Article original : Are we in a cryptocurrency bubble? A comparison with the 2000 dotcom bubble
Par Jose Maria Macedo
Des investisseurs légendaires et des économistes lauréats du prix Nobel comme Warren Buffett, Ray Dalio, Jamie Dimon, Robert Shiller et Joseph Stiglitz ont tous déclaré que les cryptomonnaies étaient une bulle.
Dans cet article, je commence par décrire ce qu'est une bulle et si nous en sommes dans une. J'examine ensuite les effets possibles d'une bulle, en utilisant la bulle Internet de 2000 comme étude de cas. Enfin, je regarde certaines des stratégies que nous pouvons mettre en œuvre en tant qu'investisseurs en cryptomonnaies et détenteurs à long terme afin d'être préparés à toute éventualité.
Je ne passerai pas trop de temps à discuter si nous sommes dans une bulle (je ne sais pas et je ne pense pas que quiconque puisse le savoir), mais j'examinerai plutôt les effets d'une éventuelle bulle sur les croyants en la cryptomonnaie et les investisseurs à long terme, ainsi que ce qu'une réponse rationnelle pourrait être.
Qu'est-ce qu'une bulle et en sommes-nous dans une ?
Une bulle se produit lorsque le prix d'un actif dépasse sa valeur intrinsèque. Bien que le mot « bulle » semble effrayant, presque toutes les nouvelles technologies tendent à en traverser une. Les preuves montrent que les chemins de fer, la radio et évidemment Internet ont tous connu des bulles avant de devenir grand public. Comme Fred Wilson, fondateur de Union Square Ventures, nous le dit :
_« Un ami à moi a une excellente phrase. Il dit 'Rien d'important n'a jamais été construit sans exubérance irrationnelle'. Ce qui signifie que vous avez besoin de ce genre de frénésie pour inciter les investisseurs à ouvrir leurs portefeuilles et financer la construction des chemins de fer, de l'automobile, de l'industrie aérospatiale ou autre. Et dans ce cas, une grande partie du capital investi a été perdue, mais une grande partie a également été investie dans une infrastructure très performante pour Internet, ainsi que dans de nombreux logiciels fonctionnels, bases de données et structures de serveurs. Toutes ces choses ont permis ce que nous avons aujourd'hui, ce qui a changé toutes nos vies... c'est ce que toute cette frénésie spéculative a construit. »_
Pourquoi les nouvelles technologies tendent-elles à former des bulles ? Parce qu'il est très difficile d'évaluer la valeur intrinsèque d'une nouvelle technologie en utilisant les méthodes d'évaluation traditionnelles (valeur actuelle des flux de trésorerie futurs actualisés), car elles ne génèrent généralement aucun flux de trésorerie avant très longtemps. Dans le cas de la technologie blockchain, cela devient encore plus difficile, car beaucoup d'entre elles ne généreront jamais de flux de trésorerie et seront néanmoins incroyablement précieuses.
Sans flux de trésorerie en vue pour ancrer l'excitation des gens, l'hype et la FOMO (peur de manquer) règnent en maître alors que les gens commencent à spéculer sur toutes les industries possibles que la nouvelle technologie pourrait supplanter (c'est-à-dire « décentraliser tout ») avec peu de considération pour la faisabilité et les échelles de temps de la réalisation de ces changements. Ainsi, le prix augmente et l'effet de « contagion sociale » décrit par Schiller commence à se produire :
« Les nouvelles de l'augmentation des prix enrichissent les premiers investisseurs, créant des histoires de bouche à oreille sur leurs succès, qui suscitent l'envie et l'intérêt. L'excitation attire alors de plus en plus de personnes sur le marché, ce qui fait augmenter les prix, attirant encore plus de personnes et alimentant les histoires de 'nouvelle ère', et ainsi de suite, dans des boucles de rétroaction successives à mesure que la bulle grandit. »
Alors, les cryptomonnaies sont-elles dans une bulle ? La réalité est qu'il est impossible de le dire avec certitude, car il est extrêmement difficile de calculer avec précision la valeur intrinsèque de la technologie. Cependant, il y a définitivement des signes avant-coureurs à surveiller. Comme John Rothschild l'a écrit en 1996 :
« Joe Kennedy, un homme riche célèbre en son temps, a quitté le marché boursier à temps après qu'un cireur de chaussures lui ait donné des conseils en actions. Il a estimé que lorsque les cireurs de chaussures donnent des conseils, le marché est trop populaire pour son propre bien. »
Regarder les nouvelles ou parcourir Facebook révèle une tendance similaire : l'investissement dans les cryptomonnaies est très populaire en ce moment et presque tout le monde (y compris Paris Hilton) semble s'y mettre.
Du côté positif, même si nous sommes dans une bulle, la bulle Internet de 2000 était principalement un phénomène nord-américain et a atteint une taille de 3 à 5 billions de dollars il y a 17 ans. Les cryptomonnaies sont un phénomène mondial et ne valent actuellement que 300 milliards de dollars, ce qui signifie que la bulle a encore beaucoup de place pour gonfler.
Hodler à travers une bulle — une comparaison avec la bulle Internet de 2000
Il semble y avoir une croyance sous-jacente (une foi ?) parmi les investisseurs en crypto-monnaies que, même si une bulle existe et qu'elle éclate, cela n'affectera pas les hodlers à long terme, car le marché des cryptos se redressera toujours et atteindra de nouveaux sommets à long terme.
Ne vous méprenez pas, l'éclatement d'une bulle n'a pas nécessairement d'importance si vous êtes un hodler discipliné et que l'actif que vous hodlez a une valeur sous-jacente réelle et un potentiel à long terme. Historiquement, la plupart des marchés se sont remis de ces types de krachs et ont finalement dépassé les valeurs de pointe de la bulle. Cependant, si vous achetez au mauvais prix, le « finalement » peut se révéler être un temps extrêmement long. Pour référence, voici quelques statistiques de la bulle Internet de 2000.
Le marché technologique a mis 17 ans pour retrouver les valeurs qu'il avait pendant la bulle technologique de 2000. En regardant des entreprises spécifiques, on observe une histoire similaire. Le prix de l'action Microsoft était de 59 $/action au sommet de la bulle technologique en 2000. Il n'a dépassé ce niveau qu'à la fin octobre 2016. Si vous aviez acheté en milieu d'année 1999 (ce qui était loin des valeurs de pointe de la bulle au début ou milieu de l'année 2000) et décidé de HODL, vous auriez dû attendre jusqu'en août 2014 pour atteindre le seuil de rentabilité.
CISCO était coté à 79 $/action au sommet de la bulle technologique. Après s'être effondré à 11 $ en 2002, il vaut maintenant 32 $, soit moins de la moitié de ce qu'il valait au sommet de la bulle Internet. Si vous aviez acheté en milieu d'année 1999, vous attendriez toujours pour atteindre le seuil de rentabilité.
De même, les actions Intel valaient 73,94 $ au sommet de la bulle technologique et, 17 ans plus tard, valent 35,09 $, soit moins de la moitié de la valorisation de la bulle au sommet. Si vous aviez acheté en milieu d'année 1999, vous auriez dû attendre jusqu'en mai 2014 pour atteindre le seuil de rentabilité.
Même Amazon, l'entreprise la plus réussie de l'ère dot-com, n'a retrouvé sa valorisation de bulle maximale que 7 ans plus tard, en juillet 2007.
D'autres entreprises notables qui ont survécu à la bulle Internet, comme Intuit, Priceline, Adobe, ont également mis 10 ans ou plus à retrouver leurs valorisations de bulle maximale (bien que, comme Amazon, elles aient depuis dépassé ces niveaux).
Le but de cette analyse n'est pas de vous faire peur, mais plutôt de montrer que, peu importe la valeur de l'actif que vous achetez, nous devons toujours rester conscients du prix, car il est possible de payer un prix trop élevé. Malgré le fait que toutes les entreprises de cette liste étaient à l'époque et sont depuis des entreprises incroyablement précieuses qui ont connu un grand succès, elles ont vraiment eu du mal à retrouver leurs valorisations antérieures. En effet, même si vous parvenez à choisir l'Amazon des cryptomonnaies (beaucoup plus facile avec le recul qu'en temps réel, comme en témoigne cette vidéo de ce que les gens disaient d'Amazon en 1999), si vous achetez au mauvais moment, vous pourriez encore attendre 7 ans pour atteindre le seuil de rentabilité. Gardez à l'esprit que cette analyse n'inclut même pas la grande majorité des entreprises dotcom qui ont simplement échoué.
Que faire ?
Étant donné qu'il y a des preuves que nous sommes dans une bulle, et qu'il est pratiquement impossible de prévoir l'éclatement d'une bulle, il semble judicieux de se préparer. Alors, que pouvons-nous faire ? En tant qu'ancien joueur de poker professionnel, j'aime penser en termes de valeur attendue ou EV. L'EV est simplement la somme de toutes les valeurs possibles pour une variable aléatoire, chaque valeur multipliée par sa probabilité d'occurrence (si vous ne savez pas ce qu'est l'EV, je vous recommande de lire ceci, cela changera votre vie). Nous pouvons utiliser l'EV pour calculer l'option la plus rentable dans n'importe quel scénario. Cela semble compliqué ? Posons quelques chiffres pour y voir plus clair.
Supposons que vous avez 10 000 $ à investir et que vous pensez qu'il y a 80 % de chances que nous soyons dans une bulle et que, lorsqu'elle éclatera, vous estimez qu'elle effacera 75 % de la capitalisation boursière des cryptomonnaies. Cependant, vous ne savez pas quand la bulle éclatera, cela pourrait être dans 2 mois ou 2 ans, et vous estimez que rester en dehors du marché vous coûtera 2x de gains en attendant. De plus, si la bulle éclate, vous pensez que le marché se redressera pour atteindre sa valeur précédente au cours des 5 prochaines années. Si la bulle n'éclate pas, le marché continuera à croître jusqu'à 4x sur la même période. Pour simplifier, disons que le marché des cryptomonnaies ne consiste qu'en bitcoin, qui vaut initialement 10 000 $ par pièce.
Dans ce cas :
- Si vous restez en dehors du marché des cryptomonnaies, vous gardez simplement vos 10 000 $. EV = 10 000 $
- Si vous investissez les 10 000 $ : Si la bulle éclate (80 % de chances), vous aurez fait 20 000 $ mais perdrez 75 % de cette somme lorsque la bulle éclatera, vous retrouvant avec seulement 5 000 $ qui vaudront à nouveau 20 000 $ après 5 ans. Si la bulle n'éclate pas (20 % de chances), vous aurez fait 40 000 $ sur la même période. EV = 0,820 000 $ + 0,240 000 $ = 24 000 $
- Si vous restez en dehors initialement avec l'intention d'investir 10 000 $ une fois la bulle éclatée : Si la bulle éclate (80 % de chances), vous pourrez alors investir 10 000 $ une fois la bulle éclatée et avoir 40 000 $ après 5 ans. Si la bulle n'éclate pas (20 % de chances), alors le bitcoin vaudra 40 000 $ et vous perdrez 40 000 $ en coût d'opportunité. EV = 0,840 000 + 0,2-40 000 = 24 000 $
- Si vous investissez 2 000 $ et gardez 8 000 $ pour lorsque la bulle éclatera : Si la bulle éclate (80 % de chances), vous vous retrouverez avec 1 000 $ de votre investissement initial et vous mettrez ensuite 8 000 $. Après 5 ans, les 1 000 $ vaudront 4 000 $ et les 8 000 $ vaudront 32 000 $. Si le marché ne s'effondre pas (20 % de chances), vous aurez fait 8 000 $. EV = 0,836 000 + 0,28 000 = 30 400 $.
Conclusion
C'est évidemment un modèle simplifié et vous pouvez jouer avec les chiffres et obtenir des résultats légèrement différents, mais l'idée principale est que, même si vous êtes un fervent croyant en la cryptomonnaie, si vous pensez qu'il y a une chance non nulle qu'un krach se produise, alors, pour maximiser votre valeur attendue (c'est-à-dire gagner le plus d'argent), vous devriez garder un certain pourcentage de votre argent de côté pour investir une fois la bulle éclatée et réduire votre coût d'achat moyen. Plus la probabilité que vous attribuez à un krach est élevée, plus vous devriez garder d'argent de côté et vice versa.
Merci beaucoup d'avoir lu. Selon les retours, j'écrirai plus d'articles comme celui-ci, alors faites-moi savoir ce que vous en pensez, soit dans les commentaires, soit en message direct !